4月份的月效應(yīng)與3月份非常相似。雖然強(qiáng)度更明顯，但可持續(xù)性也很短。那么，在潛在風(fēng)格轉(zhuǎn)換(年報(bào)+一季報(bào)集中出爐，風(fēng)格傾向于從主題風(fēng)格轉(zhuǎn)變?yōu)榭冃эL(fēng)格)的背景下，4月份的人工智能主題市場能否在3月份重演(或繼續(xù))的輝煌呢?

公募基金將何時(shí)進(jìn)入ChatGPT主題投資(或AIGC主題投資、AI主題投資)，再次推出波瀾壯闊的浪潮?

為什么越來越多的機(jī)構(gòu)認(rèn)為ChatGPT主題市場將貫穿全年?

新興產(chǎn)業(yè)，特別是新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，通常伴隨著市場的兩個(gè)階段(一些曲折行業(yè)將表現(xiàn)為光伏產(chǎn)業(yè)等三個(gè)階段，但原則上是相同的)：

第一階段是這項(xiàng)新技術(shù)在實(shí)驗(yàn)室水平上取得的成就。由于需求、有前景，然后還很美好，相關(guān)的專業(yè)術(shù)語開始在市場上發(fā)酵，人們開始理解、接受和渴望這樣的東西。然后，投機(jī)基金將利用這種情況來提高一些相關(guān)的目標(biāo)，并將跟上趨勢板。

雖然這個(gè)階段有技術(shù)萌芽，但距離成型產(chǎn)品、大規(guī)模生產(chǎn)等還很遠(yuǎn)，更不用說實(shí)現(xiàn)了，所以這個(gè)階段是純粹的概念炒作，底部是虛擬的，上升非常激烈，但也很短。陣風(fēng)過后，一地雞毛。這個(gè)階段是概念階段，或S1階段。

經(jīng)過很長一段時(shí)間(在此期間，技術(shù)不斷醞釀和進(jìn)步，但市場關(guān)注度不高，沒有體面的主題市場)，體面的民用產(chǎn)品終于誕生了，各種應(yīng)用場景紛紛落地。這個(gè)階段有業(yè)績支撐，或者在可見的未來形成強(qiáng)烈一致的盈利預(yù)期。這個(gè)階段的市場一般沒有S1階段那么激烈，但是可持續(xù)性和空間遠(yuǎn)不如S1階段。這個(gè)階段是落地階段，或者簡稱S2階段。

回到最初的問題，ChatGPT在中國剛剛流行的前兩個(gè)月(3月中旬之前)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為ChatGPT只是一個(gè)短期的市場。在這種影響下，很多大V也持類似的態(tài)度。3月中旬以后，越來越多的機(jī)構(gòu)開始改變態(tài)度，將ChatGPT主題市場定義為貫穿全年的主線市場。

這種聲明的變化實(shí)際上是對AIGC階段判斷的變化。3月中旬前判斷為S1階段，3月中旬后糾正為S2階段。

很多人都很熟悉ChatGPT的名字，但不知道具體的含義。以下是簡單的科普：

不用說，Chat是字面意思;

G代表生成式，其答案是實(shí)時(shí)生成的，不直接從現(xiàn)有數(shù)據(jù)庫中復(fù)制;

P代表預(yù)訓(xùn)練技術(shù)，即第一步是將人工智能扔進(jìn)預(yù)訓(xùn)練模型進(jìn)行初步知識(shí)灌輸;

T代表深度學(xué)習(xí)技術(shù)，包括識(shí)別、推理和二次學(xué)習(xí)。

早在2019年，我就參加了一個(gè)著名但不是頂尖大學(xué)的碩士暑期班，談?wù)撊斯ぶ悄茴A(yù)訓(xùn)練和深度學(xué)習(xí)(包括P和T部分)，其中大部分是實(shí)際操作時(shí)間，而不僅僅是表面理論。我不專注于編程的方向，但在強(qiáng)烈興趣的推動(dòng)下，編程的基礎(chǔ)仍然很好。當(dāng)時(shí)，在聽了幾節(jié)課后，至少我理解了很多原則，我可能會(huì)感覺到中國能做多少，但后面的實(shí)際操作部分真的無法跟上。

那是2019年，國內(nèi)高校已經(jīng)形成了比較系統(tǒng)的課程，說明S1階段至少在四年前就過去了。當(dāng)時(shí)GPT已經(jīng)更新到2.0架構(gòu)，這個(gè)版本的架構(gòu)還是開源的。現(xiàn)在很多所謂的國產(chǎn)版ChatGPT渾水摸魚，號稱接口是3.5甚至4.0，但智力總是讓人覺得不盡如人意。其實(shí)是基于開源的2.0架構(gòu)稍微修改一下割韭菜。

可以看出，在ChatGPT3.5一夜走紅之前，核心技術(shù)已經(jīng)有足夠的醞釀，但還沒有誕生足夠成熟和驚艷的民用產(chǎn)品。ChatGPT3.5的一夜爆紅顯然標(biāo)志著S2階段的開始。對于稍微專業(yè)一點(diǎn)的業(yè)內(nèi)人士來說，這并不難判斷。

該機(jī)構(gòu)在前兩個(gè)月表示，S1階段只有兩種可能性：一種是基于職業(yè)謹(jǐn)慎原則;另一種是促進(jìn)機(jī)構(gòu)資金的優(yōu)先布局。只有像我這樣不能與自己利益發(fā)生沖突的個(gè)人小V，才能毫無保留地將其定義為全年S2階段的判斷。

公募基金為何遲遲未入局?

目前，人工智能市場仍有很大空間的一個(gè)主要基礎(chǔ)是公開發(fā)行基金沒有進(jìn)入該局。公開發(fā)行基金的大規(guī)模進(jìn)入確實(shí)與雄偉的局部市場相對應(yīng)，這沒有錯(cuò)。但嚴(yán)格地說，但要說公募基金還沒入局，這是一個(gè)錯(cuò)誤的命題。找出這個(gè)問題，“為什么公開發(fā)行基金沒有進(jìn)入該局”的問題也很容易解決。

4月第一個(gè)交易日的數(shù)據(jù)已經(jīng)相當(dāng)嚇人了:根據(jù)上一期持倉估算的基金漲跌情況，前10家公司實(shí)際公布價(jià)值之差超過4%。接下來的2%、3%是很多。這種大偏差代表了這些基金已經(jīng)大規(guī)模調(diào)倉。

當(dāng)然，這種情況不是在4月的第一個(gè)交易日，但不久前就不那么離譜了。許多公開發(fā)行基金直到今天才放手的原因是考慮到即將到來的第一季度頭寸，不能表現(xiàn)出太“風(fēng)格漂移”。至于沒有這種擔(dān)憂的基金，它們已經(jīng)在3月份采取了行動(dòng)。畢竟，基金的頭寸調(diào)整需要一天一天地慢慢來。

4月份令人驚嘆的月度效應(yīng);根據(jù)一些不完整的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在3月份大規(guī)模、大規(guī)模的主題市場下，散戶投資者的整體平均利潤率約為0。這兩種現(xiàn)象的背后是公開發(fā)行的進(jìn)入。

也就是說，觀察“公開發(fā)行基金沒有進(jìn)入”的兩個(gè)基礎(chǔ)，一個(gè)是基金最新頭寸數(shù)據(jù)的變化，另一個(gè)是沒有人工智能主題基金的集群發(fā)行。前者是不可靠的，現(xiàn)在所謂的最新頭寸數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布到去年的第四季度，至少可以觀察到明顯的跡象是今年第二季度的頭寸細(xì)節(jié)，也就是說，至少在4個(gè)月后。　　所謂的概念純正，無論是認(rèn)真做國內(nèi)版的ChatGPT，還是大模型，還是CPO，不僅數(shù)量少，而且是中小型市值目標(biāo)，不足以公開發(fā)行。

另一個(gè)人工智能+，從終端電商、媒體到底層計(jì)算芯片、存儲(chǔ)芯片、云計(jì)算IDC、中文數(shù)據(jù)庫;這一塊涉及面廣，體積足夠大。更有利的是，公開發(fā)行在這些領(lǐng)域有很多頭寸，而且很多頭寸仍然存在。在這種背景下，最省力的方法是講述和傳播人工智能+的故事。

顯然，公開發(fā)行采用了這種做法。

最近恒電董事長被“逼瘋”的事情，是故事講得太多的典范。很多研究報(bào)告都打著邊緣球，“預(yù)期”、“料”、“或?qū)ⅰ焙汶姷腁I會(huì)是什么樣子，不算捏造事實(shí)，上市公司也很難追究，真的能把人逼瘋......

至于公開發(fā)行的AIGC主題基金，未來很有可能發(fā)生，這也將伴隨著主題市場的加速期。加速期結(jié)束后，距離中長期頂部不遠(yuǎn)。

4月中下旬，從主題到業(yè)績的風(fēng)格轉(zhuǎn)換窗口概率很大，至少目前的一致預(yù)期很強(qiáng)。所以加速期還很遠(yuǎn)，最快最快也是下一輪風(fēng)格重新切回主題市場后的事情。